作者：Will Owens，Galaxy Digital研究分析师；翻译：金色财经xiaozou 今年7月，Galaxy Research曾发布报告指出，数字资产财库公司（DAT）模式的有效性高度依赖于公司股权溢价的持续维持。当时，这类企业的股价普遍以远高于其持有比特币资产净值（NAV）的水平交易，这种溢价由股价上涨、股票增发与比特币持续买入之间的正向循环所支撑。 比特币财库模型本质上是一种流动性驱动的金融工程工具。其核心机制在于：只有当公司股票以溢价交易时，才能通过增发股份筹集资金购买更多比特币，从而进一步推高市场信心和估值。一旦溢价消失甚至转为折价，这一增长飞轮将迅速逆转。 Galaxy Research在夏季报告中明确警告：若股权溢价收窄，原本用于增值的增发行为将转变为稀释性操作，整个反射性循环将陷入停滞。如今，这一预测已成现实。 自10月比特币价格从约12.6万美元的高点回落至最低8万美元附近（撰写本文时反弹至约9.2万美元），高贝塔属性的财库类股票遭受重创。宏观环境也趋于避险：加密货币ETF资金流入放缓，公开市场投机情绪降温。正如Galaxy Research此前分析所示，10月11日的系统性去杠杆事件引发大规模强制平仓，清除了大量衍生品仓位，导致第四季度初市场流动性显著恶化。 对于那些股票本身已成为杠杆化比特币投资载体的财库公司而言，市场转向带来的冲击尤为剧烈。曾经放大上行收益的金融结构，如今同样加剧了下行损失。 注：本报告仅聚焦于投资比特币的DAT公司。投资ETH或SOL的企业可通过质押或DeFi获得额外收益，需另行评估。 本文要点 DAT公司股权估值已从夏季显著高于资产净值的状态转为当前普遍低于底层资产价值。 比特币财库股自2025年高点大幅回调，表现远逊于比特币现货。 多数财库公司所持比特币已处于浮亏状态，未实现亏损开始显现。 Galaxy Research七月关于“溢价收缩将打破反身性循环”的判断已被市场验证。 DAT股票的高贝塔特性在上涨周期中放大收益，但在下跌中因溢价崩塌，增发反而侵蚀股东价值。 一、分析方法 本文采用市值（流通股数×股价）而非传统的企业价值来衡量DAT公司相对于其比特币资产净值（NAV）的溢价水平。虽然企业价值常用于经营性企业估值，但比特币财库公司主要作为资产持有工具运作，其估值逻辑基于每股比特币敞口，而非现金流生成能力。 因此，使用市值能更直接反映市场对这些公司股权的定价偏好。基于企业价值计算的mNAV倍数可能得出不同结论，但在此类非运营型实体中适用性较低。 本分析重点关注四家公司：微策略（MSTR）、Metaplanet（3350.T）、Semler Scientific（SMLR）和中本（NAKA）。它们分别代表了该领域的不同类型——MSTR是全球最大企业级比特币持有者，市场关注度最高；Metaplanet积累最为积极且信息披露透明；SMLR较早布局比特币配置；NAKA则反映了新进入者在周期后期的建仓策略。 二、现状如何 10月11日的去杠杆事件成为关键转折点。中心化交易所与链上永续合约的大规模强平，导致未平仓合约急剧下降，市场流动性收紧。随着风险偏好减弱、现货深度萎缩，此次调整迅速蔓延至整个加密生态。相关详情可参考Galaxy Research发布的“加密史上最大闪崩全景分析”。 对DAT公司而言，反馈机制表现为： 比特币价格下跌； 每股BTC资产净值下降；

作者：AJC；来源：Messari即将发布的《2026年加密主题》  加密货币（cryptomoney）驱动行业发展 重新聚焦加密货币至关重要，因为这才是该行业大多数资本最终试图投资的目标。加密货币总市值达 3.26 万亿美元。其中，比特币 (BTC) 占 1.80 万亿美元，即 55%。剩余的 1.45 万亿美元中，约有 0.83 万亿美元集中在山寨L1，它们加起来总计约有2.63万亿美元（约占加密货币所有资本的 81%），分配给了市场已经视为货币或认为可能获得货币溢价的资产。 鉴于此，无论你是交易员、投资者、资本配置者还是构建者，了解市场如何分配和撤回货币溢价都至关重要。在加密货币领域，没有什么比市场是否愿意将资产视为货币更能影响估值。因此，预测未来货币溢价的积累地点可以说是该行业投资组合构建中最重要的一项要素。 到目前为止，我们主要关注的是比特币，但其他价值 0.83 万亿美元的资产也值得探讨，它们或许可以被视为货币，或许不能。我们预计未来几年比特币将继续从黄金和其他非主权财富储存手段手中夺取市场份额。但这又将L1置于何地呢？水涨船高是否意味着所有资产都会受益，还是比特币会通过从L1中抽取货币溢价来部分弥补与黄金的差距？ 首先，了解一下L1目前的估值水平很有帮助。排名前四的L1，以太坊（3611.5亿美元）、XRP（1301.1亿美元）、BNB（1206.4亿美元）、SOL（746.8亿美元）的总市值达到6865.8亿美元，占L1板块83%的份额。排名前四之后，估值迅速下降（TRX的市值为266.7亿美元），但有趣的是，长尾部分仍然相当可观。排名前15之外的L1总市值为180.6亿美元，占L1总市值的2%。 重要的是，L1市值并非完全反映隐含的货币溢价。L1估值框架主要有三种： （i）货币溢价， （ii）实际经济价值（REV），以及 （iii）对经济安全的需求， 因此，一个项目的市值并非仅仅是市场将其视为货币的结果。 货币溢价而非营收才是L1估值的主要驱动因素 尽管存在这些相互竞争的估值框架，但市场越来越倾向于从营收驱动的角度而非货币溢价的角度来评估L1的价值。过去几年，市值超过10亿美元的所有L1的整体市销率（P/S）保持相对稳定，通常在150倍至200倍之间。然而，这个总体数字具有误导性，因为它包含了TRON和Hyperliquid。在过去的30天里，TRX和HYPE创造了该组70%的收入，但市值仅占4%。 剔除这两个异常值后，真相就显而易见了：即使营收下降，L1估值却一直在上升。调整后的市销率也持续走高。 2021年11月30日 –

邓通，金色财经 Strategy 凭借其激进的比特币财库策略迅速崛起，在BTC价格持续上涨周期中实现了市值与声望的双丰收。截至9月末，Strategy 创始人 Michael Saylor 公开表示：公司的终极目标是累积价值达一万亿美元的比特币资产。然而，随着市场行情转冷，Strategy 不仅股价随BTC同步下挫，更面临来自评级机构、指数编制方及资本市场的多重压力，争议不断升温。 BTC价格一个月走势图 Strategy股价一个月走势图 争议一：若行情继续走低，Strategy还撑得住吗？ 今年10月7日，Strategy持有的比特币市值一度突破800亿美元，但截至发稿已回落至600.9亿美元。尽管期间公司增持了9,970枚BTC，接近万枚规模，其持仓总市值仍蒸发超200亿美元，反映出本轮下跌的剧烈程度。目前Strategy买入比特币的平均成本为74,436美元，而当前BTC交易价约为92,000美元，仍高出成本约24%。 11月13日，Strategy（MSTR）的mNav（比特币净值比）降至0.993，首次跌破1——意味着公司市值已低于其所持比特币的账面价值。这一指标自2023年3月以来首次触及该水平，引发市场对其估值逻辑的重新审视。 财报数据显示，Strategy第三季度净利润从上季度创纪录的100亿美元骤降至28亿美元。期内新增比特币约4.3万枚，总持仓升至64万枚，价值近690亿美元，但增速为2024年最慢季度。与此同时，公司将其可变利率优先股STRC的股息上调至10.5%，以维持投资者信心并支撑购币资金流。 市场担忧随之而来：若熊市延续，Strategy是否还能坚持“不卖出”原则？是否会因流动性压力被迫抛售BTC？ 10月28日，标普全球评级将Strategy评定为「B-」，归入非投资级（俗称“垃圾债”）范畴，但维持稳定展望。报告指出：“高比特币集中度、单一业务结构、资本实力偏弱以及美元流动性不足，构成其信用风险的主要因素。” 标普强调，稳定的评级依赖于公司审慎管理可转债到期风险和持续支付股息的能力，这可能需通过进一步发债实现。此外，公司存在显著的“货币错配”问题——债务以美元计价，而主要资产为比特币，软件业务现金流仅勉强覆盖运营支出。 据CryptoQuant最新报告，Strategy的月度比特币购买量正急剧萎缩。从2024年峰值的13.4万枚，降至2025年11月的9,100枚，而本月至今仅为135枚。“24个月的缓冲期清晰表明：他们正在为熊市做准备。” 报告称。 Strategy 的月度比特币购买量显示，自 2024 年 11 月的峰值以来，呈急剧下降趋势。来源：CryptoQuant 面对质疑，Strategy并未示弱。11月21日，公司在X平台发布声明称，按当前价格计算，其持有约65万枚BTC足以支持未来71年的股息支付，前提是比特币年涨幅维持在1.41%以上。不过该测算基于多项理想假设，包括价格稳定、全部持仓可用于抵押或出售、无重大税务冲击及债务结构可控等。 11月25日，Strategy推出基于优先股名义价值的信用评级仪表板，宣称即使比特币价格跌至其平均成本7.4万美元，其资产对可转换债务的覆盖率仍达5.9倍；若BTC跌至2.5万美元，覆盖率仍有2.0倍。公司将其称为“债务的BTC评级”。 在2025财年盈利预测中，Strategy预计若年底BTC价格位于85,000至110,000美元区间，则： 1、营业收入（亏损）：-70亿至95亿美元； 2、净收入（亏损）：-55亿至63亿美元；

DeFi数据 1. DeFi代币总市值：1139.36亿美元 DeFi总市值 数据来源：coingecko 2. 过去24小时去中心化交易所交易量：49.49亿美元 过去24小时去中心化交易所的交易量 数据来源：coingecko 3. DeFi中锁定资产：1215.53亿美元 DeFi项目锁定资产前十排名及锁仓量 数据来源：defillama NFT数据 1. NFT总市值：112.01亿美元 NFT总市值、市值排名前十项目 数据来源：Coinmarketcap 2. 24小时NFT交易量：23.26亿美元 NFT总交易量及热门项目表现 数据来源：Coinmarketcap 3. 24小时内顶级NFT 24小时内销售涨幅前十的NFT 数据来源：NFTGO 头条 马斯克感谢万斯为“X”发声 美国副总统万斯近日在其社交媒体发文称，有消息称欧盟委员会或将因“X”平台未参与内容审查而对其处以数亿美元罚款。他强调，欧盟应支持言论自由，而非因个别争议内容打压美国企业。随后，埃隆·马斯克转发该帖并回复“非常感谢”，公开表达对万斯立场的支持。 DeFi热点

头条 ▌美国德州副州长宣布正式购入比特币，称将打造美国数字未来中心 德克萨斯州副州长 Dan Patrick 宣布，该州已正式购入比特币，成为美国历史上首个购买比特币的州。他表示：“我支持特朗普总统，并希望将德克萨斯州打造成为美国数字未来的中心。”此举被视为推动区块链技术与金融创新的重要举措。 ▌SpaceX告诉投资者，其目标是在2026年底进行IPO 据The Information报道，SpaceX已向投资者透露，公司计划于2026年底启动首次公开募股（IPO），标志着其迈向资本市场的重要一步。 行情 截至发稿，据 CoinGecko 数据显示： BTC 价格为 92,303.51 美元，24 小时涨跌 -1.3%； ETH 价格为 3,139.76 美元，24 小时涨跌 -1.3%； BNB 价格为 902.33 美元，24 小时涨跌

头条 ▌700万枚TRX转入Binance，价值约203万美元 据Arkham数据，今日凌晨00:15，一笔涉及700万枚TRX（约合203万美元）的交易从一个以TURTTU…开头的匿名地址转入Binance。此次大额转账引发市场关注，TRX价格在随后24小时内小幅上涨1.9%。 ▌Coinbase比特币溢价指数暂报0.0246% 根据Coinglass最新数据，Coinbase比特币溢价指数目前为0.0246%。该指标反映的是Coinbase Pro上BTC/USD价格与币安BTC/USDT交易对之间的价差百分比。由于Coinbase主要服务于美国投资者，尤其是机构客户，而币安拥有更广泛的全球用户基础，因此这一溢价可作为判断美国市场买盘压力的重要参考。 行情 截至发稿，据 CoinGecko 数据显示： BTC 价格为 92,303.51 美元，24 小时涨跌 -1.3%；ETH 价格为 3,139.76 美元，24 小时涨跌 -1.3%；BNB 价格为 902.33 美元，24 小时涨跌 -1.7%；SOL 价格为 139.09 美元，24 小时涨跌

整理：金色财经 本周共有 25 家区块链初创公司完成融资，累计金额达 4.789 亿美元，涵盖从 Pre-seed 到战略投资、并购等多个阶段，显示出市场在 AI、DeFi、RWA 和基础设施等领域的持续活跃。 本周最大融资 CoinMENA 在并购（M&A）融资轮中成功筹集 2.4 亿美元，由 Paribu 领投。 CoinMENA 是一家受巴林中央银行监管的加密货币交易所，专注于服务中东和北非（MENA）地区。平台提供安全的数字资产交易与存储服务，支持快速法币出入金、本地化支付方式以及机构级合规框架。其产品涵盖多类主流加密货币的买卖、质押及收益功能，致力于通过强监管、本地化支持和简洁用户体验推动加密技术在区域内的普及。 Pre-seed 与 Seed 轮融资 LayerBank 获得 230 万美元 Pre-seed 融资 投资方：Coin

比特币 2个比特币OG在沉睡超13年后转移2000枚BTC至新钱包，价值1.7829亿美元 据Onchain Lens监测，在沉睡了超过13年之后，2个比特币原始（OG）钱包已将总计2000枚比特币（价值约1.7829亿美元）转移至新的钱包地址。这批比特币为Mike Caldwell于2011年至2013年间发行的Casascius实体比特币，属于早期极具历史意义的持有者之一。 黄仁勋：比特币是一种能量的储存形式 据市场消息，英伟达CEO黄仁勋近日表示，比特币本质上是一种能量的储存形式，强调其作为能源转化与长期价值锚定工具的潜力。 比特币储备公司Strive的永续优先股SATA现已上线Robinhood 市场消息称，专注于比特币财库策略的公司Strive所发行的永续优先股$SATA，目前已正式在Robinhood平台上线，进一步扩大其在主流投资渠道的可及性。 美国印第安纳州刚刚提出一项法案，允许公共养老基金投资比特币 据最新披露，美国印第安纳州议会已提交一项新法案，拟允许该州公共养老基金将部分资产配置于比特币，标志着机构级比特币采用再进一步。 日本上市公司Metaplanet宣布筹集5000万美元购买比特币 日本上市公司、比特币财库倡导企业Metaplanet宣布成功筹集5000万美元资金，计划全部用于增持比特币，持续加码其去中心化资产储备战略。 以太坊 Vitalik盛赞以太坊Fusaka升级 以太坊网络已正式完成Fusaka升级，旨在提升交易处理能力的同时维持安全性和去中心化水平。联合创始人Vitalik Buterin在X平台发文祝贺研发团队：“向多年来辛勤付出、促成这一成果的以太坊研究人员和核心开发者们致以热烈祝贺。” Fusaka升级此前已于10月在最终测试网Hoodi部署，核心为EIP-7594提案——PeerDAS协议，使节点可在不下载完整区块数据的前提下验证数据可用性，实现“扩容不降级”目标。 CryptoOnchain：BitMine目前已持有以太坊总供应量的约3%，任何新增买盘都可能触发ETH价格爆涨 CryptoOnchain在X平台发布分析指出，以太坊正面临显著的供应紧缩趋势。数据显示，巨鲸实体BitMine目前已控制约3%的以太坊总供应量（约370万枚ETH）。过去30天内，交易所净流出达16亿美元；11月23日单日提现额高达31亿美元，创历史新高。当前提现地址数量较存款地址多出40%，大量流通筹码正转入冷钱包。叠加创纪录的质押规模，市场深度持续萎缩，形成典型的供应冲击场景。分析认为，随着可售供应减少，任何新增买盘均可能引发ETH价格爆发式上涨。 Coinbase孵化的以太坊L2 Base推出Solana资产桥 由Coinbase支持的以太坊Layer 2网络Base宣布正式上线跨链桥服务，支持原生Solana生态资产进入Base，同时允许Base资产反向桥接至Solana。该基础设施由Chainlink的跨链互操作协议（CCIP）驱动，致力于实现两大高增长生态之间的安全互通。 以太坊财库公司总持仓量突破600万枚，以太坊ETF总持仓量超630万枚 根据strategicethreserve数据，采用以太坊财库策略的公司总持仓已达647万枚ETH，占总供应量的5.35%；与此同时，以太坊ETF产品整体持仓量也达到631万枚，占比5.22%，显示机构对ETH的长期信心不断增强。 Vitalik：需要可靠且无需信任的链上Gas期货市场 以太坊创始人Vitalik Buterin呼吁建立一个可靠且无需信任的链上Gas期货市场，类似于对BASEFEE的预测机制。尽管当前Gas费用较低，但社区普遍关注未来能否通过技术手段（如提高Gas上限、BAL、ePBS、ZK-EVM等）维持低成本。他指出，链上Gas期货市场不仅能帮助用户预判费用走势，还可提供对冲工具，实现特定时间段内Gas费用的锁定与预付。 其他项目

头条 ▌美SEC主席：整个美国金融市场或在两年内迁移至链上 美国证券交易委员会主席 Paul Atkins 表示，预计未来两年内，整个美国金融市场可能会迁移至支撑比特币和加密货币的区块链技术上。Atkins 在接受 Fox Business 采访时表示，“这将不仅是未来 10 年的趋势，也可能在短短两年内成为现实。”他指出，下一步将随着数字资产、市场数字化和代币化的推进而到来，这一变革将为透明度和风险管理带来“巨大利益”。代币化是指通过基于区块链的可交易代币来代表股票和其他传统资产，被视为可能重塑金融市场的革命性趋势。 ▌币安回应”疑似员工参与提前发币”事件，承诺零容忍调查 针对社群广泛传播的“疑似币安员工提前发币”事件，币安客服官方作出回应称：“已关注到相关反馈，正在进行内部审查。”公司强调，对于任何涉及上币流程及贪腐行为，始终坚持零容忍态度，并承诺一旦调查完成，将第一时间向社区通报进展。据用户披露的信息显示，某Meme币于今日13:29:45被创建，而币安官方推特在13:30:00才发布宣传内容，两者主题一致。多位用户已在社交媒体上提供链上地址作为证据。目前事件仍处于猜测阶段，最终结果有待官方公布。 行情 截至发稿，据CoinGecko数据显示： BTC价格为89,981.98美元，24小时涨跌+0.9%； ETH价格为3,048.86美元，24小时涨跌+0.4%； BNB价格为892.33美元，24小时涨跌+0.2%； SOL价格为131.32美元，24小时涨跌-0.6%； DOGE价格为0.1381美元，24小时涨跌-1.0%； XRP价格为2.04美元，24小时涨跌+0.4%； TRX价格为0.2868美元，24小时涨跌-0.3%； WLFI价格为0.1481美元，24小时涨跌-1.9%； HYPE价格为29.38美元，24小时涨跌-4.9%。 政策 ▌韩国拟要求加密交易所承担“无过错赔偿义务”，Upbit遭黑客事件成导火索 韩国政府正推动立法改革，计划对主要加密货币交易所引入类似银行业的“无过错赔偿”制度。据悉，韩国金融服务委员会（FSC）正在评估是否应强制虚拟资产服务商在发生黑客攻击或系统故障导致用户损失时，即使平台无直接过失也需承担赔偿责任。目前该类赔偿义务仅适用于传统金融机构与电子支付企业。此次政策动议源于Upbit平台的一起安全事件——约445亿韩元（约3010万美元）资产在54分钟内被转移至外部钱包，但由于现行法规限制，监管机构无法强制其赔付。数据显示，自2023年至今年9月，韩国五大交易所共发生20起系统故障，影响超900名用户，累计损失达50亿韩元，其中Upbit占6起，损失约30亿韩元。新草案还拟提升技术安全标准，并将黑客事件罚款上限提高至年营收的3%，与传统金融看齐，远高于当前50亿韩元的固定上限。此外，Upbit因延迟上报事件引发争议：平台凌晨5点发现异常，却直至10:58才向监管部门通报，部分议员质疑其有意避开母公司Dunamu与Naver Financial合并的关键时间窗口。尽管监管机构已展开调查，但在现有法律框架下难以实施严厉处罚。 ▌分析：美SEC或将评估自身规则制定过程中给予加密隐私项目的监管权重

来源：Galaxy；编译：金色财经 上周二，美国银行（BofA）宣布，自2026年1月起，其理财顾问将被允许向客户推荐比特币投资。届时，四只美国现货比特币ETF将在该银行旗下的财富管理平台上线，涵盖美林证券、美国银行私人银行及其他相关服务渠道。与此同时，美国银行首席投资官克里斯·海兹（Chris Hyzy）建议客户将1%至4%的投资组合配置于比特币，这一建议与摩根士丹利在去年10月发布的指导方针保持一致。 同日，先锋集团（Vanguard）正式向第三方加密货币ETF和共同基金开放其交易平台。此前已有消息称该公司正考虑此举。此次上线的产品覆盖比特币、以太坊、瑞波币以及Solana等主流数字资产，标志着这家传统资管巨头在加密领域的重大转向。 此外，嘉信理财（Charles Schwab）也已制定明确时间表，计划于2026年中期推出比特币和以太坊的现货交易服务。公司首席执行官里克·伍斯特（Rick Wurster）在7月18日接受CNBC采访时确认了这一战略安排。 Galaxy的观点： 机构采用加密货币的趋势仍在持续深化。 早在10月17日的行业简报中，我们就指出摩根士丹利已取消对其财务顾问使用加密基金的限制，而美国银行紧随其后；同时我们也披露了先锋集团拟向客户推出加密基金的消息，以及花旗集团计划于2026年启动加密货币托管服务的战略布局。 目前，美国四大主要券商中已有三家解除对加密货币投资的限制：美国银行本周正式放开权限，摩根士丹利于去年10月率先行动，富国银行顾问公司数月前已在经纪平台推荐列表中纳入现货比特币ETF。唯一尚未全面开放的是瑞银金融服务公司（UBS Financial Services）。尽管公开信息较少，但瑞银实际上为部分高净值客户提供有限且受严格条件约束的加密投资通道。其进展相对缓慢的原因可能在于母公司总部位于瑞士，面临更复杂的跨境监管环境，同时需兼顾全球客户基础与合规一致性。 除传统券商外，全球第二大资产管理公司——先锋集团（Vanguard）也开始允许客户交易加密货币相关的ETF和共同基金。据悉，该计划自9月下旬起进入实施筹备阶段，与其过去对加密资产的审慎立场形成鲜明对比。2024年美国现货比特币ETF推出之际，先锋集团曾向《商业内幕》明确表示： “虽然我们会持续评估我们的经纪服务，并评估新产品进入市场的可能性，但现货比特币ETF不会在Vanguard平台上提供购买。我们也没有计划提供Vanguard比特币ETF或其他加密货币相关产品。” “我们认为这些产品与我们专注于股票、债券和现金等资产类别的产品不符，先锋集团认为这些资产类别是构建均衡的长期投资组合的基础。” 如今的态度转变，核心驱动力来自客户需求。随着加密货币逐步获得监管认可并融入主流金融体系，投资者对参与此类资产的需求日益增长，担忧错失潜在回报。同时，在更多金融机构打通交易通道的背景下，竞争压力加剧，尤其是在后端基础设施已不再构成瓶颈的情况下。美国证券交易委员会（SEC）已简化加密货币ETF的审批流程，市场可选产品日益丰富，资产管理规模的增长也进一步提升了市场流动性。 值得注意的是，Vanguard不仅开放了现货比特币ETF的交易权限，还纳入了多种其他加密货币基金，并有可能在未来支持更多符合监管标准的数字资产产品。相较之下，美国银行初期仅批准四种现货比特币ETF上线。不过，Vanguard并未给出具体的比特币配置建议，其决策更多体现的是“提供选择”而非“主动推荐”的理念。 我们此前多次强调，一旦突破美国金融体系的关键分销瓶颈，由约30万名持牌财务顾问所管理的近30万亿美元资产或将迎来结构性释放。数据显示，美国银行服务约7000万客户，管理资产超过2万亿美元；先锋集团则拥有5000万个账户，资产管理规模达11万亿美元。两者合计覆盖的潜在市场高达13万亿美元。即便仅有1%的资金流入加密货币ETF，也将带来约1300亿美元的新资金，足以使美国现货加密货币ETF自成立以来的累计净流入量翻倍以上。 当前以比特币为切入点，未来以太坊及其他主流山寨币极有可能陆续登陆尚未开放的平台。正如我们在前期报告中所述，这类通过传统金融渠道流入的资金通常更具长期持有倾向，对短期价格波动敏感度较低，有助于平抑市场波动，并进一步吸引大型机构资本持续入场。